发布时间：2023-6-10 分类： 行业资讯
360最近发布了第三季度报告，但业绩并没有改善。
输掉“3Q战争”的周鸿祎，就像输掉“官渡War”的袁绍，他不愿意失去霸权，但他必然会遭受失败的苦果。近年来，360在没有切中要害的情况下，多次尝试转型移动互联网，在顶级互联网巨头阵营中明显落后。
2017年，互联网广告市场释放了一波大红利。2018年，360签署业绩对赌协议，登陆a股。近两年，360迎来了难得的业绩增长期。但2019年以来，互联网广告市场进入存量博弈状态，360市场份额持续萎缩，业绩增长乏力。
今年受疫情影响，互联网广告预算进一步缩减，360核心广告业务接连遭受打击，整体表现持续低迷。作为业绩对赌期的最后一年，360今年的业绩管理遭遇了有史以来最严峻的考验。
更严重的问题是，错失移动互联网红利已经让360的C端业务发展陷入低迷。在大力进入工业互联网的当下，如果360不能成功通过“致命曲线”，恐怕未来很难再回到互联网中心。
前三季度的整体表现低迷
360的现状不容乐观，今年前三季度营收和净利润均出现下滑。
财务报告显示，今年前三季度，360实现营收79.74亿元，同比下降16.26%；归母净利润17.07亿元，同比下降67.03%；扣非净利润14.97亿元，同比下降42.12%。
业绩下滑如此严重的原因，主要是因为360的核心营收来源——的互联网广告和服务业务不断受到冲击。如上所述，自互联网广告市场进入存量竞争阶段以来，360的市场份额因缺乏竞争力而不断萎缩。雪上加霜的是，今年的疫情进一步削减了360家大客户的广告预算。
2019年以来，360的互联网广告业务和服务收入进入负增长状态。2019年全年实现营收97.25亿元，同比下降8.76%。上半年同比下降29.76%至32.99亿元。第三季度，360互联网广告业务的下滑趋势并未得到扭转。
不过，除了互联网广告业务，360的其他两大业务的表现也有不少亮点。以游戏为代表的互联网增值服务业务今年仍能保持增长势头；在今年陆续发布众多智能硬件产品后，其智能硬件业务也能保持两位数的增长。遗憾的是，互联网广告不仅是360的收入支柱，也是其主要的利润来源。其他两项业务的亮眼表现并不能挽救360前三季度业绩的整体下滑。
更棘手的问题是，作为履约对赌协议签订的最后一年，360在2020年的表现关系到其是否会因未能履行履约承诺而补偿现金。前三季度的不佳表现无疑会对其第四季度的业绩造成巨大压力。
赌博限制给业绩带来了压力
2017年11月，360在寻求a股借壳上市时，与借壳方江南嘉捷签订了《业绩承诺及补偿协议》(“业绩赌博协议”)。根据业绩型对赌协议，2017年至2020年，360科技需扣非净利润分别不低于22亿元、29亿元、38亿元、41.5亿元，合计130.5亿元。否则需要用股份和现金补偿。
2017年至2019年，360连续三年超额完成业绩承诺，累计超额完成12.86亿元。三年扣非净利润分别为27.52亿元、35.68亿元、38.66亿元，合计101.86亿元。根据业绩型博彩协议的规则，2020年必须完成28.64亿元的非净利润的扣除。
然而，前三季度，360只实现了14.97亿元的非净利润扣除
此外，根据财务报告计算，2020年前三季度，360的非净利润率为18.77%。以此为参考，为了实现扣非净利润13.67亿元，360需要在第四季度实现营收72.83亿元才能完成对赌协议。这一金额与今年前三季度360的总营收79.74亿元非常接近。实现这个目标太难了。
如果360不能兑现业绩承诺，其实问题不大，但就是赔钱。但是现在360现金储备充裕，补偿现金并不难。财务报告显示，360公司目前现金储备超过200亿元。
但问题的关键不是360需要交多少钱，它能负担得起吗？关键是360不能完成业绩对赌协议后，会面临哪些业务困难，未来会如何破局？
ToC注定要面临长期的考验
业绩持续萎缩，以至于无法完成业绩对赌协议；投资者失去信心，股价从60多跌到十几，市值从4000多亿跌到1000多亿。360面临的这一系列困境，从根源上看，是因为它错过了消费互联网领域的移动互联网红利。
随着pC生态向移动生态的转型以及手机厂商软硬件能力的不断提升，360的大部分核心安全技术能力在消费互联网市场已经失去了用途。在此基础上，360发展了互联网广告及服务、互联网增值服务、智能硬件三大业务，自然会像无根浮萍一样，核心竞争力会越来越弱。
首先，360的互联网广告业务受到直接影响。存量时代，互联网广告市场竞争加剧，360的压力只会因为其核心竞争力的下降而加大。
其次，除了游戏，互联网增值服务业务缺乏。但是，包括游戏在内的360互联网增值服务，其实都是根植于核心安全产品。如今基础不稳，游戏等增值服务的发展变得更加急功近利。
最后，360的智能硬件业务发展相对较好，但利润微薄。不断发布各种硬件产品，让360的硬件业务收入增长在一个比较高的水平。但360的硬件无法避免毛利率低的普遍问题，短期内也无法为其贡献太多利润。
综上所述，360要想扭转其在消费互联网市场的不利局面，就必须挖掘出新的核心驱动力。但短期内显然很难做到这一点。
B端和G端仍有一线生机
360短时间内无法被C端业务翻身。周鸿祎早就应该明白这一点。
因此，2019年4月，360出售了原企业安全集团(奇安信)的股权，并授权恢复品牌、技术和数据等所有核心安全能力。此后，360再造了全新的政企安全集团和城市安全集团，正式在B端市场和G端市场发力。
到目前为止，360已经在B端和G端市场站稳了脚跟。截至2020年上半年，360在B端和G端的安全和其他业务收入总计超过7亿元。如果360未来还能保持目前的增长势头，那么未来在政企的证券市场上，未必就没有机会与“实话实说”的奇安信和老牌巨头竞争。
相比于一直跑题的C端市场，如果360能够彻底打开政企安全市场的局面，它在互联网方面还是有机会拆分的，至少因为政企安全市场确实有千亿的潜力。
2020年6月，中国网络空间安全协会发布报告指出，2019年国内网络安全技术、产品和服务总收入约523.09亿元，同比增长25.37%。行业未来五年保持20%的平均增速，仍是大概率事件。根据这一预测，到2023年底
文/刘旷公众号，标识：流光110
